チャートが棒グラフに変わる現象が発生しています。修正依頼中ですがまだ時間がかかりそうです。申し訳ございません(2023.6.5)。

シャドーレート(影のFF金利・プロキシファンドレート・代替的FF金利)

米国(アメリカ)のシャドーレートの概要

シャドーレート(影の金利)

金利

シャドーレートは、政策金利に量的緩和の効果を換算した金利です。中央銀行の真の金融緩和・金融引き締めの度合いが測れる指標で、当ページで掲載している米国(アメリカ)のシャドーレート(影のFF金利)は、FRBも注目しています。以下の見方の解説を読んでから推移を見ていただければわかりやすいと思います。
当ページでは、アトランタ連銀版のシャドーレートに加え、新たに算出・公表されたサンフランシスコ連銀版のシャドーレート(プロキシファンドレート・代替的FF金利・代理資金レート)も掲載しています。

  • 当ページは、米国のシャドーレートの解説と推移(チャートと時系列)を掲載したページです。
  • Source:Federal Reserve Bank of Atlanta,Federal Reserve Bank of San Francisco
  • アトランタ連銀が公表している最も有名な「Wu-Xia Shadow Federal Funs Rate」を掲載しています(解説は以下に記載します)。
  • アトランタ連銀は現在、シャドーレートの更新を一時停止しています。詳しくは以下に掲載しているチャートの下の欄を参照してください。
  • 2022年12月よりサンフランシスコ連銀が新たにシャドーレート(プロキシファンドレート)の算出・公表を始めました。当ページでは、そのサンフランシスコ連銀版のシャドーレート(プロキシファンドレート・代替的FF金利・代理資金レート)も掲載しています。
  • 速報値を掲載し、改定値で修正があった場合は改定値を上書きして掲載しています。
  • Shadow Rate(shadow federal funds rate) historical data&chart
  • Proxy Funds Rate(Federal Reserve Bank of San Francisco)historical data&chart

シャドーレートとは?

シャドーレート(英語:Shadow Rate)とは、「影の金利」や「潜在金利」と呼ばれる、金融緩和金融引き締めの真の度合いを測る指標の一つです。2008年のリーマンショック以降、真の金融緩和の度合いを測るために注目された指標で、エコノミストのジン・ シンシア ・ウー氏(Jing Cynthia Wu)と、ファン・ドラ・キア氏(Fan Dora Xia)が提唱したモデルが有名です。

シャドーレートをわかりやすく簡単に解説

シャドーレートを簡単に言うと、政策金利量的緩和(QE)の効果が換算された金利です。

シャドーレートで真の金融緩和・金融引き締めの度合いが測れる!

2008年のリーマンショック以降、先進国の中央銀行の金融緩和は利下げ(政策金利の引き下げ)から非伝統的な金融緩和策である資産購入(量的緩和)も積極化されましたが、金融緩和の真の度合いを測るには政策金利だけ見るのではなく、量的緩和の効果も考慮する必要が出てきました。そこで登場したのが「シャドーレート」です。

利上げ・利下げの解説は、姉妹サイト「株式投資大百科」の以下のページを参照してください。

米国の政策金利であるFF金利は、FRB(連邦準備制度理事会)マイナス金利を導入していないためゼロ以下にはなりません。量的緩和時にゼロ以下にならないFF金利を見ていても、FRBの真の緩和効果はわかりません。そこで考案されたのが、イールドカーブ(利回り曲線)を基に資金供給量を仮想のマイナス金利幅に換算する「シャドーレート」です。

シャドーレートは米国の政策金利であるFF金利に量的緩和の効果が織り込まれた金利ですので、例えばFF金利がゼロ近辺で推移していたとしても、シャドーレートがそれ以下のマイナスで推移していたとすれば、政策金利をマイナスにしたのと同じ金融状況になっていることを示します。

FRBのバランスシート(総資産)は、以下のページで掲載しています。

FRBのバランスシート(総資産)
米国(アメリカ)のFRBのバランスシート(総資産)のチャート・グラフと時系列です(速報)。名目GDP比のチャートやS&P500との比較チャートも掲載。FRBのバランスシート拡大・縮小局面の米国株の傾向がわかります。わかりやすい解説も掲載。

米国のシャドーレートは「影のFF金利」とも呼ばれていますが、FRBもこれを注目しており、アトランタ連銀によって米国のシャドーレート(影のFF金利)が公表されています。アトランタ連銀が公表しているシャドーレートは、上記で紹介したジン・ シンシア ・ウー氏とファン・ドラ・キア氏のモデル「Wu-Xia Shadow Federal Funs Rate」というもので、米国のシャドーレートを見るにはこれが最も有名ですので、当ページではそのシャドーレートを掲載しています。

上記では、例として金融緩和の真の度合いを測る指標としてのシャドーレートの説明をしましたが、量的緩和が解除された場合、シャドーレートはそれも織り込みますので、金融引き締めの真の度合いを測る指標ともなります。FRBは資産購入を終了してから間をあけて利上げ(政策金利の引き上げ)をする傾向がありますが、FRBが利上げをしていなくてもFRBが資産保有量を減らせば、その減額した額に見合った資金が市場から吸収されるのでシャドーレートは上昇します。これは、影で(暗黙のうちに)利上げの状態にあることを示しており、金融引き締めの状況にあることを示します。

FRBが保有している米国債の推移(チャートと時系列)は、以下のページで掲載しています。

FRBが保有する米国債
米国(アメリカ)のFRB(連邦準備制度理事会)が保有している米国債(米財務省証券)の総額(金額)のチャートと時系列です(速報)。過去から現在までの推移がわかります。

シャドーレートと量的緩和・テーパリングと利上げの過去の傾向

ちなみに、シャドーレートは量的緩和が実施されている間は基本的には低下します。そして、2014年の時を例にしますが、テーパリング(量的緩和縮小)が実施されている期間中は概ね底辺に張り付いて横ばいになり、テーパリング終了時から上昇し始め、その後に利上げが実施されてからは利上げに添う形で上昇しています。これが参考になる過去の傾向です。

サンフランシスコ連銀のシャドーレート(プロキシファンドレート)について

アトランタ連銀は2022年4月8日にシャドーレート(影のFF金利)の更新を一時停止しましたが、2022年12月にサンフランシスコ連銀が新たにシャドーレート(プロキシファンドレート)の算出・公表を開始しましたので、当ページではそのサンフランシスコ連銀版のシャドーレート(プロキシファンドレート)も掲載しています。当欄では、以下にサンフランシスコ連銀版のシャドーレート(プロキシファンドレート)の解説を記載します。

プロキシファンドレート(代替的FF金利・代理資金レート)とは?(サンフランシスコ連銀公表分)

サンフランシスコ連銀版のシャドーレートは「プロキシファンドレート」と呼ばれる、量的緩和政策・量的引き締め政策やフォワードガイダンスの効果を踏まえ、実際に取引されている公的・民間の借入金利やスプレッドを使用して推測されるFF金利です。サンフランシスコ連銀版のシャドーレート「プロキシファンドレート」は「代替的FF金利」や「代理資金レート」とも呼ばれています。当ページでは、意味合いは同じですので、そのプロキシファンドレート(代理資金レート)を「シャドーレート」として掲載しています。

FOMC(連邦公開市場委員会)が金融政策においてフォワードガイダンスやFRBのバランスシートの変更などの追加ツールを使用する場合、これらの政策措置は財務状況に影響を与えるため、それらを考慮したFF金利がサンフランシスコ連銀版のシャドーレート(プロキシファンドレート)です。つまり、量的緩和政策・量的引き締め政策やフォワードガイダンスの効果を踏まえた真のFF金利の水準はどれくらい?を表したのがサンフランシスコ連銀版のシャドーレート(プロキシファンドレート)です。

算出方法

サンフランシスコ連銀版のシャドーレート(プロキシファンドレート)は、財務政策のより広範なスタンスを評価するために、米国債金利、住宅ローン金利、借入スプレッドを含む12の金融変数のセットが使用されています。主成分を使用して、12の財務変数間の共通の動きが抽出されます。次に、最初の3つの主成分がFF金利のレベルにマッピングされます。このマッピングは、2008年以前のそれらの間の相関関係を反映しています。2008年12月までは、マッピングは構造上ほぼ正確です。2008年以降、金融状況から資金率へのマッピングは発散します。この分離は、フォワード ガイダンスやバランスシート操作などの金融状況の変化にプロキシファンド レートがどのように反応するかを示しています。プロキシレートは、一般的な金融市場の状況がファンドレートのみによって引き起こされた場合に、どのようなフェデラルファンド レートが一般的に関連するかを示すものとして解釈できます。

シャドーレートの公表日

シャドーレート(プロキシファンドレート)は、毎月第2営業日に公表予定です。ただし、それがFOMCのブラックアウト期間中である場合は、ブラックアウト解除まで延期されます。

チャート(アトランタ連銀版のシャドーレート)

[2022年4月8日アトランタ連銀公表分]
連邦公開市場委員会(FOMC)が3月16日にFF金利の目標範囲を0から0.25パーセントから0.25から0.50パーセントに引き上げたため、シャドウレートの更新を一時停止しました。 目標範囲が0から0.25%を超える場合、シャドウレートは通常、実効FF金利に近くなります。FF金利の目標範囲が0から0.25%を超えている限り、シャドウレートの更新は一時停止されます。

アトランタ連銀版のシャドーレート(影のFF金利)とFF金利のチャート

シャドーレート(影のff金利)のチャート
  • 拡大表示はこちら
  • チャートは「拡大表示はこちら」で拡大できます。拡大表示されたチャートにカーソルを合わせれば、カーソルの位置のデータが表示されます。
  • 毎月最終営業日時点のデータが反映されています。
  • Chart [Shadow Rate(shadow federal funds rate)]

アトランタ連銀版のシャドーレートとS&P500の比較チャート

シャドーレートと株価の比較チャート

チャート(サンフランシスコ連銀版のシャドーレート)

サンフランシスコ連銀版のシャドーレート(プロキシファンドレート)とFF金利のチャート

プロキシファンドレート(代理資金レート)とff金利のチャート
  • 拡大表示はこちら
  • 毎月最終営業日時点のデータが反映されています。
  • Chart [Proxy Funds Rate]
  • チャートの「FF金利」は実効FF金利の推移です。実効FF金利の推移と解説は、以下のページで掲載していますので参考にしてください。
FF金利(実効FF金利)とFRBの誘導目標の上限と下限
米国(アメリカ)のFF金利(FFレート・フェデラルファンド金利)とFRBの誘導目標の上限と下限のチャートと時系列です。リアルタイム現在の日次と月次の推移を掲載。米国株(S&P500)チャートも掲載。実効FF金利とは?わかりやすい解説も掲載。

サンフランシスコ連銀版のシャドーレートとS&P500のチャート

影のff金利と株価のチャート

時系列(historical data)

  • こちらの時系列データは、サンフランシスコ連銀版のシャドーレート(プロキシファンドレート・)の時系列データです。
  • 単位:%
日付シャドーレート(プロキシファンドレート)
2023年05月6.012284160
2023年04月5.951655283
2023年03月6.280284962
2023年02月6.318468640
2023年01月6.129766409
2022年12月6.188960492
2022年11月6.474754980
2022年10月6.196496168
2022年09月5.397827173
2022年08月4.652193492
2022年07月4.447115844
2022年06月4.095512633
2022年05月3.572968963
2022年04月3.504206658
2022年03月2.788352656
2022年02月1.952341049
2022年01月1.201236034
2021年12月0.873235166
2021年11月0.409907514
2021年10月0.134493935
2021年09月0.068487507
2021年08月0.121340776
2021年07月0.084219893
2021年06月-0.189380875
2021年05月-0.454416105
2021年04月-0.401170827
2021年03月-0.379620139
2021年02月-0.095265881
2021年01月0.162153323
2020年12月0.391095567
2020年11月0.606419232
2020年10月0.731923579
2020年09月0.915157888
2020年08月1.030047217
2020年07月1.181823391
2020年06月1.182222084
2020年05月1.310370025
2020年04月1.521288300
2020年03月1.612916642
2020年02月2.165825553
2020年01月2.201022252
2019年12月2.270067105
2019年11月2.319335843
2019年10月2.375887787
2019年09月2.480755910
2019年08月2.398216265
2019年07月2.307413655
2019年06月2.261288498
2019年05月2.640213487
2019年04月2.697634260
2019年03月2.846193000
2019年02月2.896808997
2019年01月2.995958480
2018年12月3.197043151
2018年11月3.205914217
2018年10月3.123039560
2018年09月3.076591142
2018年08月2.971747633
2018年07月2.930341525
2018年06月2.785402775
2018年05月2.652602968
2018年04月2.498944703
2018年03月2.335659246
2018年02月2.049818149
2018年01月2.030657925
2017年12月1.919039357
2017年11月1.693840715
2017年10月1.394322598
2017年09月1.262702859
2017年08月1.235287645
2017年07月1.189840305
2017年06月1.276911798
2017年05月1.097603569
2017年04月1.020011828
2017年03月0.966723526
2017年02月0.844961217
2017年01月0.860574646
2016年12月0.788326143
2016年11月0.651061176
2016年10月0.791796724
2016年09月0.920657448
2016年08月0.976360234
2016年07月0.951703269
2016年06月0.928410525
2016年05月0.807655933
2016年04月0.749501343
2016年03月0.902162458
2016年02月0.793093857
2016年01月0.792803436
2015年12月0.767652460
2015年11月0.515691508
2015年10月0.258632109
2015年09月0.258618744
2015年08月0.256681847
2015年07月0.060569062
2015年06月-0.036558802
2015年05月-0.038293800
2015年04月0.146978679
2015年03月0.238089568
2015年02月0.248847372
2015年01月0.287005083
2014年12月0.048840847
2014年11月-0.285246195
2014年10月-0.373205430
2014年09月-0.452652556
2014年08月-0.530830607
2014年07月-0.661275278
2014年06月-0.845731900
2014年05月-0.857357189
2014年04月-0.912422077
2014年03月-0.990088786
2014年02月-1.148142062
2014年01月-1.179167741
2013年12月-1.333977017
2013年11月-1.283817691
2013年10月-1.096728871
2013年09月-1.062734385
2013年08月-1.047927392
2013年07月-0.854833290
2013年06月-0.651928533
2013年05月-0.581942576
2013年04月-0.464599649
2013年03月-0.620667287
2013年02月-0.615028615
2013年01月-0.582136875
2012年12月-0.333550606
2012年11月-0.198916292
2012年10月-0.324461055
2012年09月-0.199728406
2012年08月-0.022901212
2012年07月0.126968367
2012年06月0.119479200
2012年05月-0.064920869
2012年04月-0.389883896
2012年03月-0.435535072
2012年02月-0.246439165
2012年01月-0.277713999
2011年12月-0.274983603
2011年11月-0.337938921
2011年10月-0.411521154
2011年09月-0.283142034
2011年08月-0.654923279
2011年07月-1.278731214
2011年06月-1.308410309
2011年05月-1.184205901
2011年04月-1.207210218
2011年03月-1.168716138
2011年02月-1.248980716
2011年01月-1.405189680
2010年12月-1.212870570
2010年11月-0.989730084
2010年10月-0.754299795
2010年09月-0.607186231
2010年08月-0.572440585
2010年07月-0.770362670
2010年06月-0.726433299
2010年05月-0.782088570
2010年04月-0.892446986
2010年03月-0.980717971
2010年02月-1.082894634
2010年01月-0.970143076
シャドーレート(影の金利・プロキシファンドレート)の時系列データ(ヒストリカルデータ)