FRBの金融緩和と金融引き締めの強さ

概要

当ページに掲載しているチャートを見れば、FRBの金融緩和の強さと金融引き締めの強さはどれくらいか？がわかります。金融緩和と金融引き締めの強さは、自然利子率と実質FF金利の差で測ることができ、そのデータをチャート化して視覚的にわかるようにしています。チャートの見方など解説も記載していますので、解説を読んでからチャートを見ていただくとわかりやすいです。

FRBの金融緩和の強さと金融引き締めの強さの測り方と計算方法

FRB（連邦準備制度理事会）の金融緩和の強さと金融引き締めの強さ、つまりFRBの金融緩和の度合い（金融緩和度）と、金融引き締めの度合い（金融引き締め度）はどれくらいか？は、米国の自然利子率と実質の政策金利（実質FF金利）の差で測ることができます。

自然利子率は経済や物価に対して金融緩和的でも金融引き締め的でもない中立的な実質金利の水準であり、最適な資産配分が実現する金利水準を意味します。自然利子率は中長期的に潜在成長率と類似し、FRBにとっては金融政策スタンスを金融緩和的か、金融引き締め的かを判断するベンチマークの一つとなっています。これと米国の実質の政策金利である「実質FF金利」の差によって、FRBの金融緩和の強さと金融引き締めの強さが測れます。つまり、金融緩和的でも金融引き締め的でもない中立の水準から実質の政策金利がどれだけ離れているか、でその強さを測ることができます。

実質FF金利の推移はこちら

実質FF金利の推移と解説は、以下のページで掲載しています。

実質FF金利（米国）

米国（アメリカ）の実質FF金利（実質FFレート・実質政策金利）のチャートと時系列です。PCE・CPIから算出し両方の推移を掲載。実質FF金利とは？プラスとマイナスの意味や見方、FRBの金融緩和・金融引き締めの見方の解説も掲載。

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自然利子率の注意点

FRBの金融緩和の強さと金融引き締めの強さを見る場合、上記で説明した自然利子率と実質FF金利の差で測るのが最も一般的ですので、当ページではそのデータを算出しチャートと時系列にして掲載していますが、算出で用いる「自然利子率」には注意点があります。

自然利子率は、需給（需要と供給）が均衡するのが前提です。需給は常に変化して直接観察できないため、自然利子率は様々な手法・モデルによって推計されています。つまり自然利子率は推計値なのです。自然利子率は推計値ですので、手法・モデルによってその数値は異なります。当ページの算出で用いている自然利子率は、自然利子率の研究の第一人者であるジョン・ウィリアムズ現ニューヨーク連銀総裁の「Laubach-Williamsモデル」です。この「Laubach-Williamsモデル」が市場で最も注目度が高い自然利子率ですのでそれを用いています。ウィリアムズ氏は定期的に自然利子率を推計・公表していますが、推計値は過去に遡って修正されますので、当ページの「FRBの金融緩和と金融引き締めの強さ」の数値もそれに合わせて修正されます（当ページの数値は、常に最新の修正値を掲載しています）。

この自然利子率は「rスター」とも呼ばれていますが、FRBがFOMC（連邦公開市場委員会）において見通しを示すFF金利の「ロンガーランレート」に対し、このrスターは物価の影響を取り除いた実質値で示されます。

「ロンガーランレート」の解説や見方は、以下のドットチャートのページに記載しています。

ドットチャート（FOMC）

FRB公表の「ドットチャート（FF金利の予想分布図）」を掲載（ロンガーランレートとは？見方をわかりやすく解説）。過去から現在までの推移が確認できます。ドットチャートはFOMCメンバーが予想する米国の政策金利水準を点で散布図化したものです。

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注意点としては、自然利子率は過去に遡って大幅に修正されやすい点です。過去に遡って0.5-1.0％程度の修正は当たり前のようにあり、過去の水準が大幅に修正され景色がガラッと変わることもあります。また、自然利子率はモデルによっても値がかなり異なるため、かなり幅をもって見る必要があります。

当ページの「FRBの金融緩和と金融引き締めの強さ」のデータは「Laubach-Williamsモデル」の自然利子率から算出しているため、過去に遡って自然利子率の値が大きく修正されれば、それに合わせてデータも大きく修正されます。

自然利子率の推移はこちら

自然利子率の推移とさらに詳しい解説は、以下のページで掲載しています。

自然利子率（米国）

米国の自然利子率のチャートと時系列です。自然利子率とは？わかりやすい解説も掲載。中立金利との違いや金融緩和・金融引き締めの関係、見方も掲載。市場で最も注目されるジョン・ウィリアムズ現NY連銀総裁のLaubach-Williamsモデルを掲載。

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PCEコアベースとは？コアCPIベースとは？

実質FF金利は、FF金利からインフレ率を差し引いて算出されますが、この際のインフレ率で最も用いられるのはPCEコア（PCEコアデフレーター）とコアCPIです。PCEコアで算出したものが「PCEコアベース」、コアCPIで算出したものが「コアCPIベース」で、当ページではその2つを掲載しています。どちらも重要ですが、まずはPCEコアベースを中心に見られるのがいいと思います（以下のPCEコアのリンク先のページの解説を参照してください）。

PCEコアとコアCPIの推移はこちら

PCEコアとコアCPIの推移と解説は、以下のページで掲載しています。

PCEコアデフレーター（米国）

米国（アメリカ）のPCEコアデフレーター（コアPCEデフレーター・個人消費支出コア）のチャートと時系列です。コアCPIやFF金利との比較チャートも掲載。FRBがインフレ・デフレをはかる指標、過去から現在までの全てのデータで物価と利上げ・利下げの推移がわかる。

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コアCPI（米国）

米国（アメリカ）のコアCPI（コア消費者物価指数）のチャートと時系列です。過去データ全て掲載。FF金利やPPI（生産者物価指数）との比較チャートも掲載。FRBの利上げや利下げと物価の推移がわかり注目度が高い。インフレ・デフレ・ドル買い（ドル高）・ドル売り（ドル安）の解説も。

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金融緩和と金融引き締めの強さのチャートの見方

当ページでは、米国の自然利子率と実質FF金利の差から金融緩和と金融引き締めの強さを算出し、それをチャートにして掲載しています。この「金融緩和と金融引き締めの強さのチャート」の見方を説明します。

• 「金融緩和と金融引き締めの強さのチャート」は、プラス圏にあって、且つその数値が高ければ高いほど金融緩和の度合いが強いことを示します。
• 「金融緩和と金融引き締めの強さのチャート」は、マイナス圏にあって、且つその数値が低ければ低いほど金融引き締めの度合いが強いことを示します。
• 「金融緩和と金融引き締めの強さのチャート」は、ゼロがベースとなります。数値がゼロということは自然利子率の水準であることを意味しますので、金融緩和的でも金融引き締め的でもない中立的な水準になります。

チャート（FRBの金融緩和と金融引き締めの強さ）

[PCEコアベース] FRBの金融緩和と金融引き締めの強さのチャート

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• Chart [Strength/Monetary Easing,Monetary Tightening(FRB)-PCE Core/Personal Consumption Expenditures Core]
• チャートの灰色の期間が米国の景気後退期間です。景気後退期間の解説と推移は、以下のページを参照してください。

景気後退期間（米国・アメリカ）

米国（アメリカ）の景気後退と景気拡大の期間のチャートと時系列です（速報）。全米経済研究所（NBER）公表分。日本と米国の景気後退期の比較チャートも掲載！景気後退はいつからいつまで？過去から現在までの推移と景気循環や公表日のわかりやすい解説付き。

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[コアCPIベース] FRBの金融緩和と金融引き締めの強さのチャート

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• Chart [Strength/Monetary Easing,Monetary Tightening(FRB)-U.S. Core CPI]

時系列（historical data）