実質金利（予想実質金利）の推移・時系列

実質金利について 実質金利とは・予想実質金利とは 計算式 米国の期待インフレ率 実質金利と潜在成長率・景気との関係 実質金利とドルの関係 利上げ・利下げの実質金利への影響（緊急利下げでどうなる？） 実質金利マイナスの影響（ドルへの影響） 利下げでも実質金利が下がらない QE（量的緩和政策）の実質金利への影響 実質金利と株価 実質金利・期待インフレ率が上昇していないのに長期金利が上昇するのはなぜ？ 悪い金利上昇の見分け方 金価格と実質金利の関係（株と為替への影響） 実質金利が急上昇した時の水準（上昇率） チャート（実質金利・米国） 時系列

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• 各指数・指標の解説「実質金利とは（予想実質金利とは）ー名目金利との違いー」 「名目金利とは」
• 当ページでは、名目金利（長期金利・10年国債利回り）から期待インフレ率（10年）を差し引いた市場で最も注目される実質金利（予想実質金利・10年）の推移とチャートを掲載しています。
• 単位：％

実質金利とは、インフレ率（物価上昇率）を加味した金利です。インフレとは、持続的な物価上昇のことです。物価が上昇すれば貨幣価値が下がりますので、それを加味した金利が実質金利です。実質金利は、インフレ率がマイナスになる（貨幣価値が上がる）と高くなります。インフレ率がマイナスということは物価の下落を示しますので、実質金利が高くなっていれば、先行きデフレが懸念されていると判断できます。

予想実質金利とは、名目金利（長期金利・10年国債利回り）から期待インフレ率を差し引いた金利です（期待インフレ率については、以下の「米国の期待インフレ率」の欄を参照してください）。

当ページでは、市場で最も注目される米国（アメリカ）の実質金利（予想実質金利・10年）の推移を掲載しています。

予想実質金利の計算式は以下の通りです。

• 予想実質金利＝名目金利ー期待インフレ率

名目金利は10年国債利回りで見ますので、以下の計算式でも表されます。

• 予想実質金利＝10年国債利回り－期待インフレ率

あるいは、長期金利が指標としているのは10年国債利回りですので、

• 予想実質金利＝長期金利ー期待インフレ率

でも表されます。

当ページで「名目金利」という場合は「長期金利」あるいは「10年国債利回り」のことを指しています。米国の10年国債利回りの推移は以下のページで掲載しています。

• 米国債利回りの推移

通常「実質金利」と言う場合、この「予想実質金利」のことを言っていることがほとんどです。市場参加者は将来を見ますので「予想実質金利」が特に重視され注目度が非常に高いです。ゆえに、当ページで掲載している米国の実質金利は「米国の予想実質金利」の推移を掲載しています。

期待インフレ率とは、市場参加者が予測する将来の物価上昇率です。「予想インフレ率」や「予想物価上昇率」とも呼ばれています。期待インフレ率は、市場参加者の今後10年間の予想のインフレ率であり、実際のインフレ率の先行指標として扱われ、その動向はFRB（連邦準備制度理事会）の金融政策にも影響するため注目度が非常に高いです。期待インフレ率で最も注目されるのは今後10年間の予想のインフレ率であり、それは10年国債と10年国債インフレ連動債の金利差で算出されます。これを「期待インフレ率（10年）」と言います。

この最も注目される米国の「期待インフレ率（10年）」の推移は、以下の「期待インフレ率（BEI・米国）の推移」のページで掲載しています（期待インフレ率の詳しい解説も記載しています）。

• 期待インフレ率（BEI・米国）の推移

当ページの実質金利は、この「期待インフレ率（10年）」と10年国債利回りから算出した「予想実質金利（10年）」の推移を掲載しています。米国の実質金利を見る場合、一般的にはこの「予想実質金利（10年）」を見るのがほとんどで最も注目度が高いです。「予想実質金利（10年）」は「10年実質金利」と呼ばれることもあります。

実質金利は、潜在成長率を反映すると言われています。潜在成長率というのは、経済の基礎体力のようなものです。先行き景気の拡大・後退が見られている局面では実質金利が上昇・低下しやすいですが、景気が拡大・後退する「景気循環」と「潜在成長率（経済の基礎体力）」は違います。例えば、米国の経済指標で景気がよくなっているようないい数字が出たとしても、潜在成長率が高まるとは限りませんので注意が必要です。

米国の実質金利は、米ドルへ投資するか否かの「ドルの魅力」も示しています。

実質金利が上昇すれば、ドルへの投資で金利がより得られるためドルの魅力が高まり、他の国から米国に資金が戻りやすくなります。これはドル高要因となります。逆に、実質金利が低下すればドルの魅力が下がります（ドル安要因）。また、期待インフレ率が低下あるいは横ばいで実質金利が上昇する局面はドル高要因となります。

（ドルの強弱はドルインデックスで見るのが一般的です。ドルインデックスの推移は以下のページで掲載しています）

• ドルインデックス（ドル指数）

このように、ドル高・ドル安の要因、ドルの強弱は米国の実質金利の上下で説明されることが多いですが、実際のところ、ドルと米国の実質金利の相関係数は0.5以下であることが多く、0.1程度の時もありますので、米国の実質金利だけでドルの強弱を説明するには不十分で、ドルと米国の実質金利の相関が弱い場合、その時のマーケット環境見て、資金がどこに向かっているのか、あるいは出ていっているのか、を分析してその要因を探る必要があります。

実質金利は、金融政策への期待が先行する局面では特に注目されます。FRBによる政策金利の引上げ（利上げ）・引下げ（利下げ）は、名目金利（長期金利・10年国債利回り）を上昇・低下させる要因となりますので、実質金利の上昇・低下要因ともなります。

また、あまりありませんが、FRBは実際に景気が悪くなくても先行き景気が極端に悪くなる可能性がある場合、緊急利下げをする場合があります。その際、実際には景気が悪くなっていないので期待インフレ率はあまり下がらず、実質金利が急低下しやすくなります。実質金利が急低下すれば株など資産価格にはプラス材料となります。2020年のコロナショック時はその動きが顕著に現れました。

実質金利はマイナスになることもあります。実質金利は、名目金利（長期金利・10年国債利回り）から期待インフレ率を差し引いたものです。期待インフレ率は市場参加者の今後10年間の予想インフレ率ですので、名目金利（長期金利・10年国債利回り）は期待インフレ率を上回るのが普通ですが、名目金利（長期金利・10年国債利回り）より期待インフレ率が高くなれば実質金利はマイナスとなります。

実質金利がマイナスということは、通常の状態ではないことを示しています。例えば、米国の景気が後退していてFRBが米国債を大量に買っている場合などはそういったことが起こります。その解説は上記のリンク先の「期待インフレ率（BEI・米国）の推移」のページの「金融緩和の度合いが計れる（長期金利と期待インフレ率の差・実質金利）」の欄を参照してください。FRBの金融緩和度合いが強ければ、名目金利（長期金利・10年国債利回り）が上がらずに期待インフレ率が上がり、実質金利が低下します。ゆえに、実質金利の低下具合で金融緩和度合いが計れます。

実質金利がマイナスになると、米ドルの価値が目減りします。ゆえに、投資家は米ドルを手放したくなりますのでドル安要因となります。その際、日本の実質金利との差を見て、日米の実質金利差が縮小すれば円高要因となり、ドル円の下落要因、日本株にマイナスの影響が出やすくなるので注意が必要です。

FRBが利下げをしても、実質金利が下がらない場合があります。例えば、過去FRBがゼロ金利政策を取った時（政策金利（FFレート）をゼロにする）、米国の実質金利は-1％程度で止まりました。それがゼロ金利下での基準となりますので、ゼロ金利政策までの政策であれば、利下げをしてもそこからの実質金利の低下は見込みにくいと見ることができます。

利下げで実質金利が下がらない場合、緩和効果を出すには量的緩和政策（QE）という手段があります。ただ、利下げで実質金利が下がらない場合は名目金利が低水準の状況であると考えられるので、通常のQEでは実質金利を押し下げる効果は限定的だと考えられ、その際のQEは緩和効果としては乏しい可能性があります。

過去にボストン連銀のローゼングレン総裁は、利下げとQEで緩和効果が十分でなければ国債や政府系機関の債券だけでなく、さまざまな資産を購入対象にすべきとの認識を示しました。ただし、その場合は法改正が必要となりますので、それが難しいと市場が見透かした場合は実質金利の低下要因とはならないと見ることができます。

上記「実質金利マイナスの影響（ドルへの影響）」の欄の例のように、名目金利（長期金利・10年国債利回り）と期待インフレ率の差が拡大し、実質金利が低下していれば株価にとってプラス要因となります。ただし、ボラティリティが高くなる傾向があり、悪材料で急落が来る可能性をはらむため注意が必要です。

実質金利の低下はプラス要因ですが、そこから期待インフレ率が上がらなくなり、企業業績の回復や今後の期待成長率の上昇がなければ株価にとってはマイナス要因となります。一方、期待インフレ率が上がらなくなっても企業業績の回復や今後の期待成長率の上昇があれば、株価は底堅く推移しやすいと考えられます。

実質金利や期待インフレ率が上昇していないのに長期金利（10年国債利回り）が上昇する場合があります。これは、例えば米国の財政赤字拡大によってリスクプレミアムが上昇している可能性が考えられます。米国のリスクプレミアムの推移は以下で掲載しています。

• リスクプレミアム（米国・アメリカ）の推移　※まもなく掲載を開始します

上記のように、実質金利・期待インフレ率が上昇していないのに長期金利していて、その要因がリスクプレミアムの上昇が原因である場合、これは「悪い金利上昇」と見ることができます。この場合、米ドルはその魅力が下がりドル安要因となります。日本市場にとっても悪影響が出やすくなると考えられます。ただし、米国の魅力が下がって日本への魅力が高まる場合は、日本市場にとってプラスとなることも考えられます。

金価格と米国の実質金利は、逆相関の関係が顕著に出る傾向があります。金価格の推移は、以下のページで掲載しています。

• 金価格（NY金ー金先物COMEXー）の推移

金価格の上昇が止まれば米国の実質金利の低下が止まりやすくなり（米国の実質金利の低下が止まれば金価格の上昇が止まりやすくなり）、金価格の低下が止まれば米国の実質金利の上昇が止まりやすくなる（米国の実質金利の上昇が止まれば金価格の低下が止まりやすくなり）傾向があります。

金融市場でショック的な動きが出た場合、株式市場や為替市場は大きな混乱が起こり、株が売られて金も売られるというイレギュラーな動きが出やすくなります。その場合、金価格と米国の実質金利の動向を見て、金価格と米国の実質金利の逆相関の関係が維持されているのであれば、「株が売られて金も売られるというイレギュラーな動き」が出なくなった時に市場の混乱がおさまった（パニック的な動きがおさまった）と解釈できます。これは市場混乱時の判断の一つとなりますので参考にしてください。

過去、米国の実質金利が急上昇した局面の上昇率は以下。

• バーナンキショック（2013年）　約1.6％
• トランプショック（2016年）　約0.6％

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日付	実質金利
2.26	-0.74
2.25	-0.62
2.24	-0.80
2.23	-0.82
2.22	-0.80
2.19	-0.80
2.18	-0.87
2.17	-0.94
2.16	-0.93
2.12	-1.00
2.11	-1.04
2.10	-1.09
2.9	-1.06
2.8	-1.05
2.5	-1.05
2.4	-1.03
2.3	-1.05
2.2	-1.05
2.1	-1.03
1.29	-1.07
1.28	-1.09
1.27	-1.07
1.26	-1.05
1.25	-1.05
1.22	-1.01
1.21	-1.00
1.20	-1.04
1.19	-1.01
1.15	-1.02
1.14	-0.96
1.13	-0.98
1.12	-0.96
1.11	-0.92
1.8	-0.95
1.7	-1.01
1.6	-1.01
1.5	-1.07
1.4	-1.10

日付	実質金利
12.31	-1.08
12.30	-1.04
12.29	-1.02
12.28	-1.05
12.24	-1.05
12.23	-1.03
12.22	-1.02
12.21	-1.02
12.18	-1.00
12.17	-1.01
12.16	-1.00
12.15	-1.00
12.14	-0.99
12.11	-0.98
12.10	-0.97
12.9	-0.98
12.8	-0.97
12.7	-0.96
12.4	-0.93
12.3	-0.95
12.2	-0.92
12.1	-0.89
11.30	-0.93
11.27	-0.89
11.25	-0.87
11.24	-0.86
11.23	-0.86
11.20	-0.87
11.19	-0.87
11.18	-0.83
11.17	-0.85
11.16	-0.82
11.13	-0.82
11.12	-0.83
11.11	-
11.10	-0.80
11.9	-0.81
11.6	-0.83
11.5	-0.90
11.4	-0.88
11.3	-0.82
11.2	-0.87
10.30	-0.83
10.29	-0.89
10.28	-0.93
10.27	-0.95
10.26	-0.92
10.23	-0.91
10.22	-0.90
10.21	-0.92
10.20	-0.94
10.19	-0.94
10.16	-0.97
10.15	-0.96
10.14	-0.97
10.13	-0.98
10.12	-
10.9	-0.95
10.8	-0.94
10.7	-0.93
10.6	-0.93
10.5	-0.90
10.2	-0.94
10.1	-0.95
9.30	-0.95
9.29	-0.99
9.28	-0.96
9.25	-0.93
9.24	-0.92
9.23	-0.93
9.22	-0.95
9.21	-0.96
9.18	-0.98
9.17	-0.97
9.16	-0.99
9.15	-0.99
9.14	-0.98
9.11	-0.99
9.10	-1.02
9.9	-1.01
9.8	-1.00
9.4	-0.98
9.3	-1.02
9.2	-1.08
9.1	-1.09
8.31	-1.10
8.28	-1.05
8.27	-0.98
8.26	-1.03
8.25	-1.02
8.24	-1.02
8.21	-1.01
8.20	-0.97
8.19	-0.99
8.18	-1.01
8.17	-0.97
8.14	-0.94
8.13	-0.95
8.12	-1.00
8.11	-0.99
8.10	-1.04
8.7	-1.05
8.6	-1.10
8.5	-1.06
8.4	-1.07
8.3	-1.03
7.31	-1.02
7.30	-0.98
7.29	-0.96
7.28	-0.93
7.27	-0.93
7.24	-0.92
7.23	-0.92
7.22	-0.88
7.21	-0.88
7.20	-0.85
7.17	-0.84
7.16	-0.80
7.15	-0.78
7.14	-0.78
7.13	-0.80
7.10	-0.76
7.9	-0.78
7.8	-0.76
7.7	-0.79
7.6	-0.78
7.2	-0.74
7.1	-0.70
6.30	-0.69
6.29	-0.72
6.26	-0.68
6.25	-0.65
6.24	-0.65
6.23	-0.67
6.22	-0.63
6.19	-0.61
6.18	-0.57
6.17	-0.52
6.16	-0.52
6.15	-0.51
6.12	-0.51
6.11	-0.54
6.10	-0.54
6.9	-0.44
6.8	-0.41
6.5	-0.38
6.4	-0.40
6.3	-0.47
6.2	-0.50
6.1	-0.52
5.29	-0.50
5.28	-0.49
5.27	-0.46
5.26	-0.44
5.22	-0.46
5.21	-0.47
5.20	-0.48
5.19	-0.46
5.18	-0.45
5.15	-0.45
5.14	-0.44
5.13	-0.42
5.12	-0.43
5.11	-0.42
5.8	-0.44
5.7	-0.44
5.6	-0.40
5.5	-0.44
5.4	-0.44
5.1	-0.45
4.30	-0.43
4.29	-0.52
4.28	-0.53
4.27	-0.51
4.24	-0.51
4.23	-0.45
4.22	-0.44
4.21	-0.39
4.20	-0.34
4.17	-0.37
4.16	-0.41
4.15	-0.56
4.14	-0.54
4.13	-0.49
4.9	-0.51
4.8	-0.42
4.7	-0.46
4.6	-0.47
4.3	-0.48
4.2	-0.44
4.1	-0.33
3.31	-0.20
3.30	-0.22
3.27	-0.26
3.26	-0.22
3.25	-0.20
3.24	-0.13
3.23	-0.02
3.20	0.09
3.19	0.64
3.18	0.56
3.17	0.45
3.16	-0.01
3.13	0.06
3.12	-0.10
3.11	-0.09
3.10	-0.19
3.9	-0.45
3.6	-0.55
3.5	-0.49
3.4	-0.41
3.3	-0.45
3.2	-0.25
2.28	-0.26
2.27	-0.27
2.26	-0.20
2.25	-0.18
2.24	-0.22
2.21	-0.14
2.20	-0.12
2.19	-0.09
2.18	-0.09
2.14	-0.08
2.13	-0.06
2.12	-0.03
2.11	-0.05
2.10	-0.09
2.7	-0.08
2.6	-0.03
2.5	-0.01
2.4	-0.04
2.3	-0.11
1.31	-0.15
1.30	-0.06
1.29	-0.06
1.28	0.00
1.27	-0.02
1.24	0.00
1.23	0.03
1.22	0.05
1.21	0.03
1.17	0.07
1.16	0.06
1.15	0.03
1.14	0.04
1.13	0.07
1.10	0.06
1.9	0.11
1.8	0.12
1.7	0.08
1.6	0.06
1.3	0.02
1.2	0.07

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