スキュー指数

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AIによる指標の重要度評価は”辛口評価”の設定になっています。見方の詳しい説明は「AIによる指標の重要度評価について」を参照。

チャート（スキュー指数・長期）

スキュー指数（長期）を表示中

Chart [CBOE skew index,S&P500,Recession Indicators for the U.S.,US long term interest rate-Monthly]

チャート（スキュー指数・日次）

スキュー指数を表示中

Chart [CBOE skew index,S&P500,VIX,Put Call Ratio(S&P500),MOVE Index-Daily]

スキュー指数の関連指標

Nations TailDex（TDEX）｜テールリスクへの警戒度がわかる指標

スキュー指数とよく似た指標が「Nations TailDex（TDEX）」です。スキュー指数と同様にディープOTMに焦点を当てた指標で、”テールリスク（暴落）に対して市場がどれだけ本気で備えているか”がわかる指標です。スキュー指数は、市場が危機を”強く”警戒しているかどうかまではわかりません。「Nations TailDex（TDEX）」はその警戒の”強さ”を示してくれる唯一の指標で、スキュー指数と一緒に見るべき指標です。以下のページで掲載しています。

Nations TailDex（TDEX）｜テールリスクへの警戒度がわかる指標

テールリスクを可視化する市場警戒指標「Nations TailDex（TDEX）」のチャートと時系列です。最新データ速報。将来の大きな価格変動に対する市場の警戒度を示す指標です。仕組み、VIXとの違い、過去平均と水準の見方の解説も掲載。

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ガンマエクスポージャー（GEX）

S&P500のボラティリティが安定するか上昇するか予測する指標「ガンマエクスポージャー（GEX）」は、以下のページで掲載しています。スキュー指数との比較チャートも掲載しています。

ガンマエクスポージャー（GEX）

米国のS&P500のガンマエクスポージャー（GEX）のチャートと時系列です（最新データ速報）。VIX指数やスキュー指数との比較チャート、計算式も掲載。ヘッジフロー指標で、マーケットメイカーのデルタヘッジの影響を数値化したボラティリティを予測する指標。

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[速報] 最新データ｜スキュー指数の時系列（historical data）

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スキュー指数とは？（SKEW Indexとは？）

スキュー指数とは、市場が極端な価格変動リスクを警戒しているかを示し、ブラックスワンイベントやテールリスクが起こる可能性が高まっているかを表した指標です。

スキュー指数は株価暴落を事前に示唆し、ことごとく的中させてきたため、注目度が高い指標です。

スキュー指数は「ブラックスワン指数（英語：black swan index）」とも呼ばれています。スキュー指数は、日銀（日本銀行）も注目している指標として有名です。スキュー指数は、S&P500のリターンのゆがみを指数化した指標です。「ブラックスワン」と呼ばれる、起こりえないことが起こって、起こった時の衝撃が強い事象や「テールリスク」と呼ばれる、発生する確率は低いものの、発生した場合に巨大な損失をもたらすリスクが起こる可能性を示す指標として注目度が高い指標です。

スキューとは、どんな意味？

スキュー（skew）とは、「歪み（ゆがみ）」を意味します。金融市場では資産価格の変化が正規分布からズレることを”スキュー”と言って用いることが多いです。

スキュー指数を見れば、株価が暴落しやすいかがわかりますか？

スキュー指数はS&P500の歪みを指数化した指標ですので、米国株が正規分布から外れて株価が暴落しやすいかどうかがわかります。

スキュー指数はボラティリティ指数の一つで、資産価格が正規分布から外れて急騰したり暴落したりすることを市場参加者がどのように予想しているのかを表した指標です。

※市場では、資産価格が正規分布から外れて急騰するより、むしろ暴落しやすい現象を”スキュー”と呼んでいます。

スキュー指数の計算式・計算方法

スキュー指数は、CBOE（シカゴオプション取引所）が算出・公表している指数です。S&P500のOTM（アウト・オブ・ザ・マネー）のオプション価格から市場のリターンの歪みを指数化しています。簡単には、コールオプションのボラティリティからプットオプションのボラティリティを差し引いて算出される指数ですが、スキュー指数の計算式・計算方法は複雑ですので、詳細を知りたい方はCBOE公表の[CBOEスキュー指数（SKEW）の定義、計算方法、およびS&P 500オプション価格におけるインプライドボラティリティの変化について説明]のPDFファイルを参照してください（英文）。

スキュー指数の上昇は何を意味する？

スキュー指数は、オプション市場で大きな価格変動リスクに備える取引が増えると数値が上昇します。つまり、ブラックスワンやテールリスクが起こる可能性が高まっていると予想している投資家が増えれば上昇します。

スキュー指数の水準と目安は、通常どれくらい？

スキュー指数は100がフラットの状態、100から150の範囲で推移しやすく、140以上が警戒水準です。

スキュー指数の数値は、具体的にどうみればいい？

スキュー指数の水準	意味
100	S&P500のリターンの分布は正規分布でフラットな状態。暴落が発生する確率は低い。
100～140	通常のレンジの水準。
140以上	警戒水準。投資家が暴落への備えを増やしており、暴落の可能性が高まる。

スキュー指数の数値をわかりやすく解説

当ページで掲載しているスキュー指数のチャートには、警戒水準である140のラインに点線を引いています。また、当ページでは、スキュー指数の基本レンジや平均値も算出して掲載しています。スキュー指数の基本レンジは、過去全てのスキュー指数のデータから標準偏差±1σを算出し、スキュー指数の+1σをレンジの上限、スキュー指数の-1σをレンジの下限として掲載しています。スキュー指数の平均値は、過去全てのスキュー指数のデータから算出しています（スキュー指数の基本レンジと平均値は月1回、月初に算出してデータ更新しています）。

スキュー指数の過去最高値は？

スキュー指数の過去最高値は、2025年2月18日につけた183.12です。

スキュー指数は100を切ることはない

スキュー指数が100を切ることはまずありません。オプションは急落時の保険として使われることが主の金融商品ですので、プットオプションの方が多いことが普通です。ゆえに、スキュー指数は通常は100以上で推移します。

急落・暴落を予兆し的中させてきたスキュー指数！VIX指数と一緒に見よう！株価急落に要警戒！

スキュー指数は、スキュー指数と同様のボラティリティ指数である「VIX指数（恐怖指数）」と一緒に見ることが多いです。スキュー指数とVIX指数は、どちらもボラティリティの高まりが見れる指数で、それぞれ投資家の不安心理が反映される指数です。

ボラティリティ指数としては一般的にVIX指数が有名ですが、スキュー指数も注目度が非常に高くなっています。近年、スキュー指数は2018年世界同時株安の暴落と2020年コロナショックの暴落を的中させていますので、特に注目度が高く人気があります。ゆえに、スキュー指数とVIX指数は一緒に見ることが多く、その数値が高水準に上昇してきた際は株価急落への警戒が必要です。

スキュー指数とVIX指数が共に上昇、その意味は？

スキュー指数は、ボラティリティの上昇への備えへの動きが高まると上昇する指数でもあります。つまり、投資家が先行きのボラティリティへの懸念を高めている場合、VIX指数とともに上昇しやすいです。

なぜVIX指数が下がっているのにスキュー指数が上がっている？

VIX指数が下がっているのにスキュー指数が上昇する場合があります。その場合は、投資家は短期的にボラティリティの低下は見ているものの、長期的には株価のさらなる下落を懸念し、その備えとしてプットオプションを買っている可能性が高いです。

なぜ株価暴落の前にスキュー指数は下がっているのか？

スキュー指数は株価急落・暴落前に警戒水準を突破してシグナルを発してきた指標ですが、実際の株価急落・暴落時にはスキュー指数はある程度下がっている場合が多いです。これは、投資家が株価急落・暴落前には既にプットオプションを仕込み終えているためです。

株価急落・暴落の備えとして投資家はプットオプションを買いますが、買い終わって備えが十分で、追加でプットオプションを買う必要がなければスキュー指数はそれ以上上がりませんので、備えの動きがピーク付けるとスキュー指数は下がりやすくなります。よって、スキュー指数が下がったから安心というわけではないです。投資家は既に暴落の備えを終えています。

株価が下がっているのにスキュー指数が下がらない？その理由は？

スキュー指数は通常、株価（S&P500）が下がれば下がりやすい傾向がありますが、株価が下がっているのにスキュー指数が下がらない場合があります。その理由は、主に以下の4つがあります。

[理由1] 市場は株価の下落が”調整”と見ている

投資家が株価（S&P500）の下落を一時的な調整と見なしている場合、極端な下落へのリスクヘッジ需要（プットオプションの需要）が増えない可能性があります。そのため、スキュー指数が下がらないか、変化しないことがあります。

[理由2] リスクが織り込み済みである

投資家が既に多くのリスクを織り込み済みで追加のリスクが限定的である場合、株価（S&P500）が下落してもスキュー指数が下がらない場合があります。投資家が既にリスクヘッジを完了しており、新規にポジションを取る必要がないと考えられます。

[理由3] オプション市場が閑散

スキュー指数はオプション価格から算出する指標であるため、オプション市場の取引の影響を大きく受けます。株価（S&P500）が下落している際、オプション市場での取引が活発でなく閑散状態の場合、スキュー指数は動きにくくなりやすいです（あるいは極端に動く場合があります）。

[理由4] 下落が続くと見ている

投資家が株価（S&P500）の下落が続くと見込んでいる場合、既にリスクヘッジが十分行われているため、プットオプションを追加購入せず、スキュー指数が変わらない場合があります。

株価が下がっているのにスキュー指数が上がる？その理由は？

スキュー指数は、特にアウト・オブ・ザ・マネー（OTM）のプットオプションが増加すれば上昇する指数で、株価（S&P500）が下落しているのにスキュー指数が上昇している場合、投資家が極端な株価の下落リスクに備えていることを示唆しています。

スキュー指数は通常、株価（S&P500）の上昇で上昇し、株価（S&P500）の下落で低下しやすい傾向がありますが、株価（S&P500）が下落しているのにスキュー指数が上昇する場合があります。その理由は、主に以下の4つがあります。

[理由1] 株価のさらなる下落を予想している

株価（S&P500）が下落している時、投資家が株価（S&P500）の下落を一時的ではなく、より大きな下落の前兆と見ており、さらなる株価の下落リスクを懸念していれば、より大きなリスクに対して保険をかけるためにプットオプションを購入します。この時、OTMのプットオプションが買われますので、スキュー指数が上昇します。

[理由2] プットオプションのプレミアムが上がっている

①の理由に付随することですが、投資家がさらなる株価の下落を予想している場合、リスク管理するためにプットオプションを購入し損失に備えますが、同時にプットオプションのプレミアムが押しあがりますのでスキュー指数が上昇しやすくなります。

[理由3] 市場の不確実性が高まっている

株価（S&P500）の下落が経済指標の悪化や地政学リスクの高まりといった特定のイベントやリスク要因によるものである場合、市場の不確実性が増し、極端な動きに備えるためにOTMプットオプションの需要が増えることがあります。そのため、スキュー指数が上昇しやすくなります。

[理由4] ボラティリティの懸念が高まっている

株価（S&P500）の下落でボラティリティが上昇している場合、投資家は極端な価格変動へのリスクヘッジが必要となりますので、スキュー指数を上昇させる要因となります。

[さらに深堀り] スキュー指数の仕組み（ディープOTMのプットオプションに敏感に反応する）

スキュー指数をさらに深堀りしてわかりやすく解説します。

スキュー指数は、S&P500の大きな価格変動リスクに備える取引が増えると上昇すると先述しました。つまり、暴落リスクに対するヘッジの需要を反映する指数ですが、これは、スキュー指数が特にディープ・アウト・オブ・ザ・マネー（ディープOTM）のプットオプションに対する需要に敏感に反応するよう設計されている指数だからです。

スキュー指数はS&P500のアウト・オブ・ザ・マネー（OTM）のオプション価格から市場のリターンの歪みを指数化したものですが、このOTM（のプットオプション）というのは、権利行使価格（ストライクプライス）が原資産の現在の市場価格よりも低いプットオプションです。例えば、S&P500が6,000ポイントで取引されている時に、権利行使価格が5,900ポイントのプットオプションはOTMとなります。

では、ディープ・アウト・オブ・ザ・マネー（ディープOTM）とは何でしょうか？

ディープ・アウト・オブ・ザ・マネー（ディープOTM）とは？

ディープ・アウト・オブ・ザ・マネー（Deep Out-of-the-Money/Deep OTM）とは、原資産の現在の市場価格から大きく離れた価格のオプションです。例えば、S&P500が6,000ポイントで取引されている時、権利行使価格が5,000ポイントのプットオプションはディープOTMです。ディープOTMは、権利行使価格がとても低いため、より大きなな価格変動に備えるものです。利益を得るためには市場価格が大幅に下落する必要があります。現在の価格から大きく離れているため行使される可能性は低いですが、安いプレミアム（オプション価格）で取引されています。リスクは大きいものの、もし大きな市場下落が起こった場合にリターンは大きくなります。このディープOTMは暴落リスクに備える際に使用されるのが主で、保険的な役割があります。スキュー指数は、このディープOTMのプットオプションの需要の高まりに敏感に反応する指数になっているのです。

プットコールレシオと一緒に見て投資家のリスク回避行動を見よう！

スキュー指数は、スキュー指数と似た指標であるプットコールレシオと一緒に見ると、より投資家のリスク回避行動が見えやすくなります。

※当ページではスキュー指数とプットコールレシオの比較チャートも掲載していますのでご利用下さい。

プットコールレシオの解説は、スキュー指数とプットコールレシオの比較チャートの欄のプットコールレシオのリンク先のページを参照して下さい。ここではその説明を割愛し、スキュー指数とプットコールレシオの見方について説明します。

なぜ？スキュー指数が上がっているのにプット・コール・レシオが上がらない？

通常、スキュー指数が上がればプットコールレシオも上昇しやすいです。それが基本形です。ですが、スキュー指数が上がっているのにプットコールレシオが上がらない場合もあります。なぜでしょうか？

先述した通り、スキュー指数はディープOTMのプットオプションに敏感に反応する指数です。一方、プットコールレシオは、プットオプションとコールオプションの全体的な取引量の比率を表す指標で、市場全体の取引量のバランスを反映しています。よって、プットオプションの一部だけ、つまりディープOTMだけが上昇したとしても、プットコールレシオ自体は必ず上昇するというものではありません（一般的なプットオプションの取引が増えればプットコールレシオは上昇します）。

つまり、スキュー指数が上がっているのにプットコールレシオが上がらない場合、ヘッジファンドや大口投資家が暴落リスクに備える動きが出ている一方、個人投資家やその他の投資家など全体的にはそれほどリスク回避の動きに出ていない、といったケースが考えられます。ただし、例えば個人投資家やその他の投資家がオプション以外の手段（先物や株式のヘッジなど）でリスクを回避している場合、プットコールレシオは上昇しませんので、その場合はプットコールレシオで判断するのは難しいです。

一つ明らかに言えることは、スキュー指数が上昇して警戒水準を超えてきた場合、異常なリスク回避行動が多く出ているということです（通常の相場ではディープOTMのプットオプションは行使される可能性が非常に低いため）。ゆえに、スキュー指数が警戒水準を超えてくれば注目されますし、これまで株価の暴落を的中させてきた実績もあるため、警戒水準を超えてくればより注目度が高くなります。

スキュー指数とMOVE指数を組み合わせた見方と使い方

状況	解釈	投資アクションの例
スキュー指数上昇+MOVE指数低下	株式市場だけが下落警戒（見かけは穏やか）	株のポジションを縮小、守備的銘柄へ
スキュー指数低下+MOVE指数上昇	金利市場だけが動揺（株式は無警戒）	債券ETFの変動、金融株への注意
スキュー指数上昇+MOVE指数上昇	株式も債券も同時に警戒 ⇒ リスクオフ傾向	キャッシュ比率を上げる、ヘッジ導入も検討
スキュー指数低下+MOVE指数低下	両市場が落ち着いている（リスクオン）	積極的な投資判断（ただし過熱には注意）

[実例] リーマンショック時のスキュー指数を検証！

2008年9月15日、米国のリーマンブラザーズ（投資銀行）の経営破綻をキッカケに「リーマンショック」と呼ばれる世界金融危機が起こりました。ここではその”リーマンショックをスキュー指数とテクニカル分析で事前に察知できたのか？”を検証してみたいと思います。

当時の流れは、リーマンショックより前に株価は既に天井をつけて下降トレンドに移行していました。そして、それより早くスキュー指数はシグナルを出して既にリスクを察知していました。

チャートを見てみましょう。

大きなポイントを列挙しました。このポイントについて解説します。

リーマンショックの前に株価は既に三尊天井を形成していた

上のチャートは、スキュー指数とS&P500の2006年から2009年までの推移を抜粋したものです。リーマンショックが起こった2008年9月15日にオレンジ色の線を引いていますが、それより以前にS&P500は三尊天井を形成し、緑色の星印の箇所で三尊天井が完成して、下降トレンドに移行しています。ただし、紫色の星印の箇所で一度三尊天井のネックラインを上抜けて”だまし”が出てます。チャーチストは三尊天井完成で仕掛けた売りをここで一旦切るか、だましになるかヘッジで様子見の所ですが、すぐにネックライン下抜けのいいシグナルが出たので、再度売り仕掛け、あるいはヘッジ外しの所です。

ご覧の通り、チャーチストでリーマンショックで大損した人はいないです。既に天井をつけて下降トレンドに移行していましたし、テクニカル分析で最もメジャーな三尊天井のシグナルが出て、ネックラインの上抜けのだましも発生、ダブルでシグナルが出ていましたので、この相場で買いで入るチャーチストはいないです。緑色あるいは紫色の星印の箇所は絶好の仕掛けポイントですので、リーマンショックはチャーチストにとって大儲けできた相場です。テクニカル分析についての詳しい解説は姉妹サイト「投資戦略」の”charTrade”をご覧ください。リスク管理の仕方まで詳しく記載しています。また、当サイトのX（旧ツイッター）で実際の相場について書いています（時間がない時は書いていませんが、全てcharTradeに基づいたものですのでcharTradeで網羅的に見てもらうのがいいと思います）。

スキュー指数は既にリーマンショック前のトレンド転換を予見していた

まず始めに、スキュー指数は時々によって目安となる水準は変わりますので、上のチャートに表記しているスキュー指数のレンジの上限・下限等について説明します。スキュー指数の上限・下限のラインは、スキュー指数算出されてから最も古いデータである1990年から2008年までのデータの標準偏差±1σを上限・下限として表記しています。また、スキュー指数130ラインは当時の危険水準です。

それを踏まえて上のチャートを見ていただければ、リーマンショック前に株価（S&P500）が三尊天井を形成してトレンド転換する前に、スキュー指数はシグナルを出していたことがわかると思います。スキュー指数は株価暴落リスクに備える動きが高まれば上昇する指数です。リスクの備えですから「保険」です。つまり、保険をかける投資家が増えれば上昇する指数です。三尊天井前に株価が上昇しているにも関わらずスキュー指数はシグナルを出していますが、2006年から米国では住宅バブルがはじけていましたので、その歪みを察知した投資家が保険を増やしていた状況がここで読み取れると思います。

スキュー指数は投資家が保険をかけ切った後や保険の解消が出れば低下します。おそらく三尊天井前はそのどちらも出ていたと推察しますが、株価が三尊天井形成から下降トレンドに移行している間にスキュー指数は低下しているので、スキュー指数はリーマンショック前のトレンド転換は予見していた、投資家は下落の保険はかけていた、ということがわかります。また、株価が三尊天井を作っている最中のスキュー指数の動きを見る限り、株価上昇局面ではグッと上昇していますので、トレンド転換は読み切っていたように思います。

スキュー指数はリーマンショック時のさらなる暴落も予見していた

上のチャートのリーマンショック時の株価とスキュー指数の動きを見てもらうと、リーマンショック時に株価はグッと下がる一方、スキュー指数は低下しています。これは普通の動きですが、そこからいったん株価がもたつきます。チャートでは細くてわかりにくいですが、株価は小さな逆三尊をつけそうになります。そこでスキュー指数は逆に急上昇。「いや違う、底はまだだ！」といったような動きで、その後に株価はさらに下落します。これもスキュー指数は的中させています。そして、さらに大底をつける前もシグナルを出してくれてますので、スキュー指数は相場をかなり読み切っていた動きをしています。ただ、その後に株価が2009年6月にかけて大きな逆三尊に近い型を形成し、スキュー指数はここで上昇しますが、株価はその後に上昇しましたので、これはおそらく間違っていたんじゃないかなと思います。

リーマンショック以降、スキュー指数のレンジが切り上がった。その理由は？

リーマンショック前後の動きはそのような形でしたが、その後にスキュー指数はレンジの水準が切り上がりました。掲載しているスキュー指数の月次チャートを見てもらえればそれがわかりやすいですが、これは投資家のリスク意識が変わって、アウト・オブ・ザ・マネー（OTM）のプットオプションの需要が高まったことが大きな要因と考えられます。

あるいは、リーマンショックから各国中央銀行が大規模金融緩和を開始したためバブルに警戒する動きや、アルゴリズム取引や高頻度取引（HFT）が普及し、それらはテールリスクに備えており、急な下落に備えるためのプットオプションを大量に取引することが増えたためと考えられます。一度金融ショックが起こると潜在的にテールリスクへの警戒心が高まるため、スキュー指数の水準は切り上がりやすいです。

[まとめ] まずはこれ！スキュー指数の具体的な活用方法

実際の使い方

長期投資家	短期投資家
スキュー指数が高い 一部利益確定 or ディフェンシブ銘柄に一時的にシフト	スキュー指数が急上昇 デイトレやスイングのロングは控える
スキュー指数が低い＋VIX指数も低い 通常モード継続	スキュー指数が急低下 リスク許容度アップ（ただし過熱感に注意）

スキュー指数の弱点は？

• スキュー指数は「警戒の度合い」を測る指標であり、「下落の時期」や「下げ幅」はわかりません。
• スキュー指数が急上昇後も、何も起きないまま落ち着くケースもあります。ゆえに、“保険的な指標”として使う指標です。

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